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金融引领A股暴力反弹,后市如何演绎?

2018-07-23 09:00:40 来自于聚富人

        7月20日在权重金融板块的带领下,A股市场展开了暴力反弹。综合机构观点看,资管新规细则落地以及银行理财新规等一系列利好消息,表明监管层在去杠杆的“节奏、力度”上有所放缓,缓解了此前推进过快可能产生的风险。


        那么反弹能不能参与?参与的话又应该如何布局呢?


        7月20日早盘A股一度跌超0.7%,但是午后,A股市场却走出暴力拉升态势。截止收盘A股更大涨超2%,重新收复2800关口。


        值得注意的是,权重金融股成为此次引领大反弹的主角。申万一级银行板块指数收涨超4%;非银金融板块指数同样收涨超3%。



        银行股方面,其中成都银行、吴江银行等封涨停,权重四大国有银行中,建设银行暴涨6.77%,工商银行涨5.8%,而另外商业银行方面,龙头股招商银行、平安银行也分别涨超6%和4%。


        非银金融板块方面,安信信托、新华保险等涨超9%;华泰证券、中国太保涨超5%;中国平安涨超3%。


        到底是什么让金融股引领A股大盘开启了暴力反弹呢?主要原因是7月20日中午开始,关于资管新规细则落地的传闻渐起。


        21世纪在报道中提到,资管新规执行通知即将出台,央行或将在以下几个方面做出明确:


        一是公募产品或将可以投一部分非标;


        二是符合一定条件的老产品或将可以投资新资产;


        三是部分类货基产品或将采用摊余成本法;


        四是或将对过渡期产品回表的问题做出妥善安排。


        央行资管新规细则落地


        而7月20日晚间传闻获得了证实,首先是央行发布《进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见的通知》(简称“资管新规”细则)。


        北京大学国家发展研究院副院长、教授黄益平点评称,2018年4月27日公布的资管新规对新老业务采取过渡划断方式,给予市场相对充分的缓冲期,但由于金融机构对实际业务操作具体要求的认识并不明确,对“资管新规”具体规定的理解存在分歧,为了避免对政策理解的误区和落实“新规”中可能出现的偏差,金融机构要么采取过急过紧的一刀切方式,要么采取消极等待的观望态度,这在一定程度上加剧了金融市场紧张情绪。


        黄益平表示,“资管新规”细则始终坚持去杠杆的政策方向不动摇,进一步明确了监管标准和要求,更充分考虑我国金融市场发展的实际情况和实体经济合理融资需求,有利于消除市场不确定性,稳定市场预期,确保金融市场稳定运行,将为实体经济创造健康的货币金融环境,更有条件打赢防范重大风险攻坚战。


        银行理财新规进一步修改完善


        此外银保监会也起草发布了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(简称《办法》),向社会公开征求意见。


         根据“资管新规”的总体要求,银保监会对《办法》做了进一步修改完善,拟作为配套细则发布实施。


        此次《办法》放开了公募产品对于非标投资的限制,也就是说,公募产品可以投资于非标,但是要符合期限匹配、限额管理等相关的要求。


        交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健表示,整体来看,《办法》与“资管新规”打破刚兑、净值管理等基本原则保持一致,并充分考虑了执行中可能面临的问题,对部分规定予以缓冲。


        《办法》有助于缓解未到期存量资产提前赎回风险的压力,避免理财规模大幅萎缩并危及实体经济融资。同时,他也表示有七点值得关注。


        第一,并不要求所有银行都要成立资管子公司。


        第二,将单只公募理财产品的销售起点由目前的5万元降至1万。


        第三,允许部分产品采用摊余成本法进行估值。


        第四,对非标投资仍较为严格。


        第五,允许理财产品投资各类公募证券投资基金


        第六,可以发行老产品对接未到期资产。


        第七,对结构性存款业务进行规范。


        国泰君安认为,近期一系列政策举措表明政府在加大对经济的支持力度,我们并不预期政府会进行“大放水”,但在很大程度上缓解了之前因过快去杠杆所带来的一些风险。可以看到政府在坚持高质量发展路线下,“表内”适度宽松事实上已经开始了。


        除了资管新规细则落地,近期还有哪些去杠杆方面有所松动的利好呢?国泰君安证券进行了总结。


        首先,7月17日,银保监会与银行座谈会上,会议强调“大中型银行要充分发挥‘头雁’效应,加大信贷投放力度,合理确定普惠型小微贷款价格,带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。”


        其次,又媒体报道,央行将额外给予MLF资金,用于支持贷款投放和信用债投资。


        最后,也有一些迹象显示财政可能会加快发力。周五人民日报提到地方隐形债务风险得到有效遏制,PPP泛化滥用现象被及时纠正。我们的理解是,在控制泛滥趋势后,合理的PPP项目可以适度加快开工了。


        前海开源基金首席经济学家杨德龙认为,资管新规执行通知即将出台,对于市场来说,意味着不确定性逐步消除,对市场的信心提升的是一个重大的利好;另一方面,从一些媒体的报道来看,公募可投非标,符合条件的类货基产品可采用摊余成本法,整改不设硬性指标等,这些对于市场的资金面是一个很大改善,有利于市场的反弹;另外,周五人民币汇率也出现了一定的回升,也是一个利好,所以午后A股市场大涨。A股市场现在已经完成两次探底,有望形成W底部,出现比较好的回升,大跌之后必然有大反弹。所以周五市场反弹,那是一个非常积极的信号。


        英大证券首席经济学家李大霄则表示,资管新规这个问题,一直以来很多人对它影响的范围到底有多大,执行的过程会出现什么问题,对这个市场有什么影响,都没有确切的判断。那么这个细则出台,对市场的影响度就可以进行测算,可以循序渐进地处置,不是一刀切,这个规范让市场能够有序进行。


        周五市场对这个消息如此反应,应该说是改变了一直以来对利空敏感、对利好不敏感的状态,后续将会步入一个对利好逐渐敏感的阶段。


        当然在反弹节奏的把握上,机构之间仍存有分歧。谨慎派认为需静待金秋;而乐观派则推荐了自己看好的票。


        ◆ 谨慎派:不宜盲目追高 静待金秋


        国金证券李立峰表示,当前属于A股反复摸底的阶段,不建议盲目追高,但A股大跌时要敢于增加仓位,后期逢低布局的方向主要集中在科技创新上,如“自主可控、安全信息化”等。


        国泰君安李少君也表示,近期我们看到从货币政策的调节和财政政策的表态上,都出现了一些积极的变化;但这种变化对市场的影响,从量变到质变需要一个过程。真正看到转机可能还需要等贸易战的预期进一步明朗。因此我们的投资建议仍然是静待金秋。


        ◆ 乐观派:反弹买什么?


        当然偏乐观的机构已经开始讨论如何布局反弹了。招商证券在7月12日的研报中表示,2008 年金融危机以来,A 股曾出现过九次涨幅较大的跌后反弹,反弹的直接原因大多是由于利好消息带来的风险偏好修复。


        直观上看,反弹的时间区间在 1-2 个月左右,指数反弹的幅度跨度为 12%-25%,平均反弹幅度为 18%。而这九次大跌原因不一,而反弹的直接原因总结来看主要有两方面,一个是政策出台消除市场恐慌情绪,另一个是宏观经济基本面向好推动市场上涨。


        那么这一轮反弹买什么?招商证券表示,遵循大跌反弹抢景气的原则,我们认为,当前应该重点关注大数据云计算、半导体、创新药、新能源汽车等板块,考虑到利空落地,5G 投资周期有望开始逐步启动,可考虑左侧布局 5G。


        华创证券则在7月15日研报中指出,本轮市场反弹是基于情绪面修复和资金边际好转带来的,考虑到经济短周期下行,盈利仍然承压,我们认为当前选股的应具备以下几个必要条件:


        1、市场风格后周期和逆周期更为契合,消费、成长更加占优;


        2、市值因子,考虑到反弹行情中超大盘股价值承压,弹性较差,关注 100-1000 亿的中大盘;


        3、选择毛利增长稳定,PEG 合理的绩优个股;


        4、选择现金流充足的企业,规避高股权质押比例的个股;


        5、市场波动率较大,风险偏好收缩,选择 beta 系数较低的个股。


        基于以上五点特征,我们自上而下构建了“宏观策略本质”组合。从行业分布上,医药生物和计算机是我们非常看好的行业方向;此外,食品饮料、国防军工、电子、化工也是较为推荐的方面。


        编辑:小娟